不良资产行业的未来走向

不良资产将不可避免地呈上升趋势

第一，2017年的央行MPA考核，开始将商业银行表外理财业务纳入广义信贷核算。有股份制商业银行同行做过测算，敞口前300名的客户，集团和单一客户集中度大部分超标。叠加资管新规的影响，垒大户的策略未来将会逐步失效。

第二，产能过剩行业贷款集中，难以为继。前两年的环保政策，让钢铁、煤炭行业去年大面积盈利，资产负债表有所修复。但是，长期来看，对于过剩和落后产能而言，去年的辉煌并不能持久。因此，产能过剩行业的信贷资产质量仍会继续下行。

第三，房地产行业黄金期已过，不容乐观。2008年至今的房地产高速发展期，为绝大部分金融机构提供了高收益、相对低风险的信贷投放渠道，房价的大幅上涨，覆盖了各种成本，掩盖和化解了部分不良。当前，房价进一步上涨的内部动力和外部环境都已不具备，能够维持不跌已是不易和万幸。但涉房和以房为风控手段的业务在金融体系内占比依然居高不下，未来将是十个缸九个盖甚至八个盖的游戏，损失会逐步出现。

第四，监管趋严，造假成本提高。从去年原银监会、证监会的巨额罚款起，监管开始发力。各类持牌机构都感受到了巨大的压力。以前，面对集中度可以表内转表外，面对不良可以理财代持，面对“两高一剩”可以找通道买收益权。资管新规实施后，统统一穿到底，腾挪空间全无。躲无可躲、藏无可藏。作为银行的操作层和管理者，绝大部分人不愿意再冒风险，以身试法，做数字游戏。

不良资产价格将呈下降趋势

由于不良资产的不断升高，我们将会观察到两个现象，一是商业银行需要不断补充资本金；二是不良资产需要对外剥离处置。补充资本金已经在资本市场上看到，定增、优先股、二级资本债都在不断地密集发行。

不良资产的不断对外剥离处置，导致市场的供给不断增加，2018年6月底，监管公布99.63万亿元的信贷资产中，不良资产余额1.95万亿元，不良率1.86％。信托还有近26.25万亿元、证券16.7万亿元、基金专户6.5万亿元资产，若都乐观按照1.86％计算，还有9197亿元不良。行业内可供收购消耗的资本有限，供需此消彼长，成交价格必然呈下降趋势。

四大AMC在2018年第三季度收购的不良资产包平均价格相比上半年就有接近10％的降幅。同时，股市的不断下行，也降低了整个市场的参照估值水平，部分影响了一级市场的投标价格。

不良资产处于收持周期

不良资产的运营与处置是一个逆周期行为，经济下行周期收购、持有，上行周期处置。一是挣估值修复的钱；二是挣企业内生成长的钱；三是挣资产管理的钱或者并购重组的钱。

社会各界对于当前经济形势的走势有各种解读，无非是现在处于经济新常态L型中的竖还是横。但是跳出思维的桎梏，经济增速放缓正是收购、持有的最佳时机。

投资不良资产 找对专业机构很重要，经历了泡沫破灭和机构洗牌后，不良资产市场已逐渐回归理性竞争。部分投资者因陷入流动性危机自顾不暇或主动离场；一些机构因为募资能力强大而投资处置能力较弱，转而开始做不良资产的配资生意；其他投资者则出于对收入风险程度的偏好，逐渐淡出投资，退而只做服务商。

与此同时，宏观经济形势不确定性因素增多，不良资产处置难度加大也给投资机构带来很大的压力。他并认为，在行业估值逻辑和思路日趋统一的背景下，具有突出终端处置能力的团队更具有生存能力，逐渐脱颖而出。

由于不良资产行业壁垒较高，处置过程环节复杂，因此个人投资者最好还是通过具有实力和专业管理团队的机构进行不良资产的投资。

当然，虽说收益巨大，但不良资产处置产业链较长，私募基金对不良资产进行处置，需要私募基金管理人团队要具备优质的行业资源以及专业的尽职调查能力、精准的估价、定价能力，以及实现资产变现的跨行业整合能力。

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